2019년 간단한 규칙 변경은 신규 펀드 출시 경로를 완화함으로써 ETF 성장의 수문을 열었습니다. 그 이후로 유기적인 시장 구조 개발은 번창하는 ETF 생태계를 육성했습니다. 이 추세는 틱 사이즈 개혁에서 강화된 유동성-리스크 관리로의 전환이 뮤추얼 펀드 전환과 같은 시장 추세를 충족함에 따라 계속될 것입니다.
이러한 반복적인 접근 방식은 SEC가 제안한 미국 주식 거래의 전면적인 개편을 위한 청사진을 제공한다고 미국 증권거래소 제품의 나스닥 책임자인 Giang Bui가 보안 무역 협회의 워싱턴 DC 봄 업데이트에서 설명했습니다.
번성하는 생태계
ETF 발행사가 긴 규제 승인 대기열을 피하면서 새로운 전략을 마케팅할 수 있도록 지원함으로써 2019 ETF 규칙은 소매 거래 붐에 맞춰 전례 없는 ETF 성장 시대를 열었습니다.
4월 중순 STA의 워싱턴 DC 스프링 업데이트에서 ETF에 대한 화재 현장 토론에서 나스닥, 인베스코, 플로우 트레이더스의 트렌드 수석 전문가들이 분석한 최근 시장 변동성 속에서도 이러한 성장은 탄력적인 것으로 입증되었습니다.
미국 ETF 시장은 1분기에 91건의 신규 출시와 810억 달러의 유입을 기록했습니다. 유입액의 3분의 2는 고정 수입 펀드로 갔습니다. 지속적인 경기 침체 불확실성으로 인해 투자자들이 방어 전략을 채택함에 따라 적극적으로 관리되는 ETF도 상당한 관심을 끌었습니다.
ETF의 시장 영향력도 확대되었습니다. 2022년 미국 주식 거래에서 ETF가 차지하는 비중은 32%였지만, 은행 위기로 변동성이 커지면서 3월에는 ETF의 비중이 40%로 급증했습니다.
동시에 암호화폐에서 상품에 이르기까지 다양한 범주의 ETF 확산은 유입을 위한 강력한 경쟁을 낳았습니다. 그 결과 57개의 ETF가 1분기에 청산되었습니다. YoY가 200% 증가하여 성공적인 펀드에서 유동성이 풀리면서 ETF 생태계의 전반적인 건전성에 기여했습니다.
" 최근의 발전이 발행인들의 진입 장벽을 낮추었지만, 그들은 또한 성공을 위한 장벽을 높였습니다."라고 인베스코 ETF 자본시장 글로벌 책임자이자 패널 의장인 에릭 폴락코프가 언급했습니다.
패널 참가자들에 따르면 유기적인 시장구조 개발은 ETF의 영향력을 높이는 데 중요한 역할을 했습니다. 예를 들어, 나스닥은 새로 출시되고 거래가 적은 ETF의 시장 메이커를 위한 유동성 인센티브의 강력한 프레임워크를 개발했습니다.
투자자 교육은 ETF가 기초 증권의 유동성을 저해한다는 개념을 불식시키기 위해 노력함으로써 ETF의 대의를 도왔습니다. 실제로 1분기에 미국 ETF에서 거래된 9달러당 1달러만 기본 유가증권에서 거래 활동을 했습니다.
ETF가 강세장과 약세장에서 모두 강력한 성장세를 보이면서 패널 참가자들은 미래가 더욱 밝아 보인다는 데 의견을 같이했습니다. 3월에 발표된 PwC 설문조사에 대한 응답자 10명 중 7명은 글로벌 ETF 자산이 현재 거의 10T에서 2027년 중반까지 15T 이상으로 증가할 것으로 생각한다고 말했습니다. 전문가들은 적극적이고 고정 수입 ETF가 그 비용을 주도할 것으로 예측합니다. 뮤추얼 펀드 전환은 ETF 자산 증가의 중요한 원천이 될 수도 있습니다.
개혁 안정화
규제 수치는 ETF의 성장 아크를 결정하는 열쇠가 될 것입니다. 이전의 개혁이 ETF 출시 경로를 완화시켰지만, 현재의 규칙 변경은 ETF 시장의 안정적인 기능을 보장하는 것을 목표로 합니다.
규칙 입안자들이 제안한 미국 주식 거래의 전면 개편에서 떠오른 주식 거래 메커니즘의 많은 변화는 ETF에도 동일한 척도로 적용될 것입니다. 패널들은, 예를 들어, 거래 비용을 낮추면서도 너무 많이 가져가면 유동성을 위태롭게 하는 틱 사이즈 개혁의 가능성을 강조했습니다. 이러한 우려로 인해 업계는 0.5펜스의 틱 증가로 반등했습니다.
" 우리의 연구를 바탕으로 우리가 본 것은 스프레드 내의 너무 많은 진드기가 더 넓은 스프레드, 메시지 트래픽 증가, 인용문의 휴식 시간 감소로 이어질 수 있다는 것입니다."라고 부이가 말했습니다.
" 그래서 그것이 우리가 주목하고 있는 것입니다. 그리고 나스닥이 우리의 의견서에 썼듯이, 1 페니 아래에 1 티크를 추가하는 것만으로도 틱 제약 주식을 지원할 수 있을 만큼 충분히 이익이 될 것입니다. 그래서 반 페니짜리 틱이 아마도 그것을 하는 더 합리적인 방법일 것입니다."
틱 사이즈 개혁의 경우 유동성에 영향을 미치지 않고 거래 비용을 낮추는 스위트 스폿을 찾는 것은 특히 보안마다 다를 가능성이 높기 때문에 시행착오가 필요할 수 있습니다. 이러한 어려움은 많은 업계 참가자들이 규제 당국이 지금까지 추구해 온 것보다 훨씬 많은 제안된 규칙 변경을 특징으로 하는 정비에 대한 보다 점진적인 접근 방식을 모색하도록 자극했습니다.
" 시장 품질과 기술 및 운영 비용 증가에 영향을 미치지 않으면서 어떻게 조정할 수 있을까요? 미스 부이가 물었습니다.
"시간이 지남에 따라 점진적으로 변화해야 시장을 동급 최고로 만들 수 있습니다."
한편 다른 규제 개혁은 펀드가 불안한 시장 상황을 견딜 수 있는 충분한 유동성을 유지하도록 하는 것을 목표로 합니다. 이는 뮤추얼 펀드 전환을 가속화할 수 있는 ETF의 강점입니다.
11월에 제안된 SEC의 유동성 규칙 개정안은 뮤추얼 펀드와 대부분의 ETF가 순자산의 최소 10%를 높은 유동성으로 유지하도록 요구할 것입니다. 그들은 또한 유동성 위험 관리에 관한 더 빈번하고 상세한 공개뿐만 아니라 뮤추얼 펀드에 대한 변동 가격과 힘든 일일 마감 시간을 의무화할 것입니다.
규칙 만들기 청사진
ETF 시장의 안정적인 기능을 위한 개혁의 중요성에도 불구하고, 그들의 출시는 분리되어 있으며 수년에 걸쳐 이루어질 수 있습니다. 규제 당국이 각 개혁의 영향을 독립적으로 관찰하고 필요에 따라 규칙을 조정할 수 있는 반복적인 접근 방식은 SEC가 제안한 미국 주식 거래 개편의 청사진이 될 수 있다고 나스닥은 말합니다.
나스닥 북미 무역 서비스 전략 책임자 척맥은 지난달 SIMFA 주식 시장 구조 라운드테이블에서 " 시장은 의심할 여지없이 시간이 지남에 따라 진화해야 하며 규제도 함께 진화해야 합니다."라고 말했습니다. " 그리고 '진화'가 정말 중요한 단어입니다. 진화는 오랜 시간에 걸쳐 반복됩니다. 그래서 우리는 그것을 볼 필요가 있습니다. 우리는 진화를 볼 필요가 있습니다."
업계의 지배적인 펀드 구조인 뮤추얼 펀드를 ETF에서 보다 유동적인 상속자로 전환하는 것만큼 유기적인 시장 진화가 뚜렷한 곳은 없습니다.
ETF 자산은 현재 뮤추얼 펀드 자산의 3분의 1에 불과하지만 ETF는 ETF에 대한 투자자들의 선호도가 증가함을 반영하여 뮤추얼 펀드의 5배 비율로 유입되고 있습니다. 게다가 블룸버그 ETF 수석 애널리스트 에릭 발추나스는 지난해 발행사들이 향후 10년간 뮤추얼 펀드 1T를 ETF로 전환할 것으로 전망했습니다.
패널 참가자들에 따르면 이러한 추정치를 점점 더 현실적으로 보이게 하는 여러 요인들이 공모하고 있습니다. 적극적인 펀드매니저들은 ETF의 투명성에 점점 더 익숙해지고 있습니다. 전환 마찰을 줄이기 위한 서비스와 포트폴리오 관리자에게 ETF의 현물 이전 메커니즘을 교육하기 위한 노력을 포함한 유기적인 시장 솔루션도 전환을 장려하고 있습니다.
"ETF는 항상 유동성과 세금 혜택으로 인해 판도를 바꾸어 놓았습니다."라고 부이 씨는 토론 패널이 끝난 후 말했습니다. " 하지만 뮤추얼 펀드 전환을 가치 있게 만들기 위해서는 투자자와 PM 모두 ETF메커니즘을 더 잘 이해해야 했습니다. 그렇게 되면 변환이 가속화될 가능성이 높습니다. 향후 10년간 전환 비용이 1T 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다."
공급업체 서비스에서 시장 참여자들 간의 협업을 강조하는 교육 노력에 이르기까지 유기적인 솔루션을 개발하는 것은 규제 개혁에 대한 반복적인 접근 방식을 채택해야 하는 또 다른 이유입니다.
" 업계와 협력하여 신중하게 규정을 발전시켜 혁신을 장려하고 ETF 분야의 신규 참가자들의 진입 장벽을 낮췄습니다. "라고 맥 씨는 우리에게 말했습니다. " SEC는 미국 주식 거래 개편을 시행하는 과정에서 동일한 접근 방식을 따름으로써 업계와 규제 기관의 협력을 위한 건전한 프로세스를 사용하여 향후 경쟁을 위한 건전한 프레임워크를 구축할 수 있습니다."
이를 통해 규제 기관은 적은 비용으로 더 많은 작업을 수행하고 업계와 신뢰 관계를 구축할 수 있습니다.
(여기에 표현된 견해와 의견은 반드시 Nasdaq, Inc의 견해와 의견을 반영하는 것은 아닙니다.)
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